L'ombre jaune

De nombreux lundis, je me permets de prendre Robert J. Samuelson à la tâche après sa chronique régulière du Washington Post de la journée. Aujourd'hui, il avait presque raison, ou si vous préférez, même la plupart du temps. Celui-ci était intitulé Ce n'est pas l'économie, stupide »sur le résultat de l'élection de mi-mandat, ainsi qu'un commentaire différé sur l'élection présidentielle de 2016 (bien que, bien sûr, HRC ait remporté le vote populaire par trois millions de votes populaires, sinon le collège électoral). Son principal argument est que lors de ces deux élections, mais surtout à mi-parcours de la semaine dernière, l'état de l'économie était relativement peu important. L'argument est qu'il s'agit de Trump avec une croissance du PIB supérieure à 3%, un taux de chômage inférieur à 4%, une inflation largement sous contrôle, mais cette soi-disant bonne performance ne l'a pas beaucoup aidé, son parti ayant pris un coup assez sérieux (dont la taille toujours compté). Il voit également quelque chose de similaire en 2016, bien que l'économie ne soit sans doute pas aussi fortement favorable, mais tout de même tout à fait respectable sans aider évidemment le parti en place. En effet, en 2016, beaucoup considéraient que l'économie nuisait aux Dems, en particulier dans la ceinture de rouille.
Il y a beaucoup de vérité à cela, avec beaucoup plus d'attention sur les questions ethniques et culturelles, bien qu'il ne faut pas oublier que le principal problème pour les Dems, les soins de santé, est au moins en partie un problème économique. Certainement un signe de la faiblesse de la question économique est la question de la grande réduction d'impôt GOP. Ils étaient tout à fait convaincus, lors de leur adoption en décembre dernier, que c'était leur billet pour une solide performance aux élections de mi-mandat. Et en effet, il est presque certain qu'au moins une partie de l'accélération de la croissance du PIB peut lui être attribuée, même s'il est en train de mettre en place l'économie pour une croissance plus lente. Donc, selon les vues habituelles, cela aurait dû aider le GOP. Mais finalement, il semble que ce soit un flop électoral. Il a toujours mal fait dans les sondages, et la plupart des GOP candidats à la réélection à la fin l'ont à peine mentionné.
Mais alors, la principale source de mécontentement du public à l'égard de la réduction d'impôt est révélatrice. C'est l'inégalité massive qui lui est évidemment inhérente: la grande majorité des gains est allée aux extrémités supérieures des distributions de revenus et de richesses, et tout le monde le sait. Dans l'état actuel des choses, soi-disant la grande majorité des contribuables ont obtenu une réduction, mais pour la grande majorité de cette grande majorité, c'était une si petite réduction qu'ils l'ont à peine remarqué. En fait, Obama a accordé une réduction d'impôt plus importante en 2009, mais la même chose s'est produite alors. Lorsque le GOP a affirmé qu'il avait augmenté les impôts, une majorité d'électeurs les a crus. Ils ont à peine remarqué la coupe réelle qu'ils ont obtenue. Non, il ne semble pas que les électeurs soient bouleversés par l'augmentation du déficit, mais ils en veulent à une grande partie aux riches.
Donc, en 2016 et en 2018, un problème majeur était que, bien qu'il y ait toutes ces statistiques agrégées attrayantes, une majorité de personnes n'a vraiment pas remarqué beaucoup d'amélioration. Oui, la sécurité de l'emploi s'est régulièrement améliorée, mais cela ne s'est toujours pas manifesté dans les augmentations de salaire, même si, semble-t-il, il y a eu une augmentation récente de celles-ci. Mais comme pour la réduction d'impôt, pas trop, ou peut-être trop peu trop tard. L'essentiel ici est que la plupart des gens ne voient tout simplement pas beaucoup d'amélioration économique, donc même si ce n'est pas négatif, l'économie n'est pas à distance le positif que beaucoup pensent qu'elle aurait pu ou aurait dû être. La plupart de ces gains sont allés au sommet, et cela se passait alors qu'Obama était également président.
Il y a une autre question dans l'élection à mi-parcours où l'économie a peut-être montré son ancien rôle important, curieusement rapporté dans WaPo deux jours plus tôt. C'est qu'il semble que la guerre commerciale de Trump ait pu avoir un impact sur plusieurs races du Congrès, la plupart du temps pas en faveur du GOP. Il ne semble pas y avoir eu beaucoup d'impact, le cas échéant, sur les courses au Sénat, les candidats Dem en Indiana, au Dakota du Nord et au Missouri ayant perdu même en essayant de marquer contre la guerre commerciale de Trump. Mais soi-disant, le problème a joué pour les Dems dans plusieurs races où la culture du soja est un gros problème, notamment deux races dans l'Iowa, une dans l'ouest de l'Illinois, une dans le sud-ouest du Wisconsin et une dans le sud-est du Minnesota, les Dems renversant tous ces sièges tout en poussant dur sur la question commerciale. OTOH, l'un des deux sièges qui est passé de GOP à Dem était le siège nord-est du Minnesota. C'est là que la chaîne Mesabi est et est probablement encore la plus grande source de minerai de fer de tous les quartiers de House du pays. Quoi qu'il en soit, son économie est en plein essor grâce aux droits de douane sur les importations d'acier et d'aluminium. Donc, nous savons que jusqu'à présent, la seule industrie qui a vraiment bien réussi depuis la guerre commerciale de Trump a été l'acier, et il n'est donc pas surprenant qu'un district fortement dépendant de la production de minerai de fer prospère et favorise le GOP, tandis que les districts avec les industries, comme le soja, touchées par la guerre, iraient dans l'autre sens.
Ainsi, l'affirmation de Samuelson que ce n'est pas l'économie, stupide », semble être un peu exagérée, sinon complètement fausse.

Parcourir les collines immaculées et enneigées en motoneige était un événement qui dépassait la simple aventure ; c'était un voyage dans un monde d'une beauté excitante et d'une souplesse revigorante. La journée a commencé sous un ciel azur très clair, la lumière du soleil projetant son poids doré sur l'étendue infinie de couleur blanche. L'air était vif et frais, teinté de l'arôme des pins et d'un subtil parfum d'hiver.

En enfilant nos combinaisons de protection et nos casques, nous avons ressenti un sentiment d'exaltation palpable. Nous étions sur le point d'entreprendre un voyage sur l'un des plus magnifiques terrains de jeu de la nature. Les motoneiges, avec leurs moteurs puissants et leur design moderne, se tenaient prêtes, comme des destriers prêts à galoper dans la nature.

Dès que les moteurs se sont mis à rugir, nous avons eu l'impression de réveiller la montagne elle-même. Le son a résonné dans les vallées, introduisant notre existence. Lorsque nous avons démarré, la neige sous les traîneaux s'est agitée et a volé, créant une traînée brumeuse derrière nous. La sensation de vitesse était grisante, mélange parfait de puissance et d'élégance.

Les chemins que nous avons traversés étaient un mélange de champs ouverts, où la neige s'étalait comme une toile vierge, et de forêts denses, où les arbres et les arbustes se dressaient plus hauts et plus stoïques, leurs branches lourdes de neige. Dans les zones ouvertes, les motoneiges glissaient sans effort, laissant derrière elles une traînée tourbillonnante. Nous avions l'impression de voler, le vent froid nous mordant le visage, tout en étant revigorant par son intensité.

Lorsque nous avons rejoint la forêt, le paysage s'est transformé. Les rayons du soleil s'estompent, filtrés par l'épaisse canopée. Le chemin est devenu plus étroit, serpentant entre les arbres, traversant des ruisseaux gelés et grimpant des pentes abruptes. Il s'agit d'un test de talent, car il faut manœuvrer les motoneiges avec précision. L'excitation de franchir ces obstacles était inégalée, chaque conversion et chaque saut témoignant des capacités de la machine et de notre propre dextérité.

L'un des moments les plus époustouflants s'est produit lorsque nous avons atteint un point d'arrêt au sommet. La vue était panoramique, une énorme étendue de montagnes et de vallées s'étendait à l'horizon. Le soleil était alors à son zénith, projetant un rayonnement radieux sur les chutes de neige, les faisant briller comme un océan de pierres précieuses. Nous sommes restés là, moteurs au ralenti, émerveillés par le spectacle qui s'offrait à nous. Le silence était profond, rompu seulement par le doux murmure du vent. C'était un moment de calme, un contraste frappant avec le voyage chargé d'adrénaline.

Alors que nous reprenions notre route, nous avons découvert des pentes qui offraient un nouveau type de plaisir. La descente de ces pentes était en fait une danse avec la gravité, un glissement contrôlé qui nous procurait des frissons d'excitation tout le long de notre colonne vertébrale. Les motoneiges s'en chargeaient avec facilité, leurs chenilles s'agrippant aux chutes de neige, ce qui nous permettait de glisser vers le bas avec une vélocité exaltante.

Tout au long du trajet, la relation entre l'homme et l'engin s'est renforcée. Les motoneiges n'étaient pas seulement des véhicules ; elles étaient des compagnons, répondant à chacune de nos commandes, partageant notre plaisir et notre excitation. L'expérience de ne faire qu'un avec l'engin, d'être relié à l'accélérateur et à la direction, était très stimulante.

À la fin de l'après-midi, nous nous sommes retrouvés dans une vallée où la neige était épaisse et intacte. C'était pour nous un terrain de jeu où nous pouvions apprendre, tracer nos chemins et laisser notre marque. Nous avons fait la course, nous avons tourné, nous avons ri - la joie était débridée. La neige volait autour de nous comme un tourbillon, une fête de la flexibilité et de la vie.

Mais toutes les aventures ont une fin. Lorsque le soleil a commencé à descendre sous les sommets, projetant des ombres étendues sur le paysage, nous savions qu'il était temps de rentrer. Le voyage de retour a été une occasion de réfléchir, de revivre les activités de la journée, motoneige La Mongie d'être vraiment reconnaissants pour la beauté que nous avions observée et l'exaltation que nous avions ressentie.

Depuis que nous avons atteint notre point de départ, les moteurs se sont tus et un sentiment d'accomplissement nous a envahis. Nous nous sommes lancés au cœur des collines, nous nous sommes mis au défi et nous sommes repartis avec des souvenirs qui dureront toute une vie.

Cette randonnée en motoneige était plus qu'un simple voyage à travers les montagnes ; c'était une célébration de la majesté de la nature, une preuve de l'ingéniosité et de l'esprit de l'homme. C'était une aventure qui a fait ressortir l'essence de l'indépendance et la joie de la recherche. En y repensant, je me rends compte que cette expérience n'était pas seulement un plaisir de rouler ; c'était aussi un voyage de l'âme, une rencontre avec la beauté brute et débridée du monde naturel. C'était vraiment une excellente randonnée en montagne.

L'Arche d'Alliance est un objet légendaire qui occupe une place centrale dans l'histoire religieuse et culturelle de l'humanité. Selon la Bible, il s'agit d'un coffre sacré qui aurait été construit sur les instructions divines et qui contenait les Tables de la Loi données par Dieu à Moïse sur le mont Sinaï. L'Arche a joué un rôle essentiel dans les récits bibliques, notamment lors de l'Exode et de la traversée du désert par les Israélites. Cependant, sa localisation actuelle est entourée de mystère et de conjectures.

 L'Arche d'Alliance dans la Bible

L'histoire de l'Arche d'Alliance est principalement documentée dans l'Ancien Testament de la Bible, en particulier dans les livres de l'Exode, du Lévitique et du Deutéronome. Selon ces écrits, l'Arche était un coffre en bois d'acacia recouvert d'or pur, mesurant environ 2,5 cubits de long, 1,5 cubit de large et 1,5 cubit de haut (environ 1,25 mètres sur 0,75 mètre sur 0,75 mètre).

L'Arche était considérée comme la demeure symbolique de la présence divine, et elle était transportée par les Israélites lors de leurs déplacements à travers le désert. Elle était censée apporter protection et guidance à ceux qui la portaient, et elle joua un rôle crucial lors de la traversée du Jourdain et de la conquête de la Terre promise.

Cependant, l'histoire de l'Arche d'Alliance prend un tournant mystérieux dans les Écritures. Après la conquête de Jéricho, elle fut transportée à différents endroits, y compris le tabernacle de Silo, avant de disparaître de manière énigmatique de l'histoire biblique.

 Les Théories et les Réclamations

La disparition de l'Arche d'Alliance a donné lieu à de nombreuses théories et réclamations au fil des siècles. Voici quelques-unes des plus notables :

 1. À Aksum, en Éthiopie

L'une des réclamations les plus célèbres concernant l'Arche d'Alliance est qu'elle se trouve à Aksum, en Éthiopie. Selon la tradition éthiopienne, l'Arche est conservée dans l'église de Sainte-Marie-de-Sion à Aksum depuis le 4e siècle après J.-C. Cependant, en raison de sa sacralité, l'accès à l'Arche est strictement limité, et aucune preuve tangible de sa présence n'a été fournie aux non-croyants.

 2. À Kiriath-Jearim, en Israël

Selon un passage biblique du livre de Samuel, l'Arche d'Alliance aurait été transportée à Kiriath-Jearim après sa récupération par les Israélites. Certains chercheurs estiment qu'elle aurait pu y être conservée, bien que sa localisation exacte soit encore inconnue.

 3. Dans des lieux secrets

Il existe de nombreuses théories selon lesquelles l'Arche d'Alliance aurait été cachée dans des lieux secrets, notamment sous le mont du Temple à Jérusalem ou dans des catacombes secrètes. Ces théories, cependant, manquent de preuves tangibles.

 4. Détruite ou volée

Une autre possibilité est que l'Arche d'Alliance ait été détruite ou volée au fil du temps. Les guerres, les conquêtes et les déplacements de populations ont pu contribuer à sa disparition.

 Le Mystère Persévère

En fin de compte, la question de savoir où se trouve l'Arche d'Alliance reste sans réponse. Bien que de nombreuses réclamations et théories aient été avancées, aucune n'a été confirmée de manière concluante. L'Arche d'Alliance continue d'être un sujet de fascination et de mystère, tant du point de vue religieux que historique.

Pour certains, l'Arche d'Alliance est un objet saint qui a marqué des moments importants de l'histoire biblique, tandis que pour d'autres, elle reste un énigmatique artefact perdu, peut-être à jamais disparu dans les méandres du temps. Quoi qu'il en soit, son emplacement demeure un mystère qui suscite l'imagination et la curiosité de nombreuses personnes à travers le monde.

L'exploration culinaire a toujours été un voyage captivant qui transcende les frontières géographiques, permettant aux individus de savourer les saveurs et les arômes variés des plats étrangers. Le plaisir de découvrir des plats étrangers est une expérience pratique unique qui non seulement émoustille les papilles gustatives, mais élargit également les horizons culturels et favorise les relations entre les individus des différents coins du monde. Des plats de rue très chauds des pays asiatiques aux riches saveurs des plats européens, le fait de goûter à des plats inconnus permet de découvrir les pratiques, l'histoire et l'innovation de diverses cultures.

Le plaisir de découvrir des plats étrangers se déroule comme un voyage immersif autour du monde. Chaque bouchée de votre repas inconnu est comme un nouveau royaume de sensations préférentielles. Imaginez que vous vous promeniez sur les routes animées de Bangkok et que vous savouriez la chaleur torride du Pad Thai, un plat de quartier thaïlandais parfait. La quantité totale de saveurs sucrées, acides, salées et piquantes crée une explosion de goûts, captivant à la fois le mangeur aventureux et le gourmet. Dans un coin différent du monde, les niveaux délicats d'un croissant français nous transportent dans les élégants cafés de Paris, mettant en valeur l'art qui se cache derrière cette pâtisserie simple mais indulgente. Chaque bouchée raconte une histoire d'engagement, d'artisanat et de traditions ancestrales qui conditionnent l'histoire culinaire.

La nourriture étrangère est un portail qui permet de comprendre les subtilités de n'importe quelle culture. Les traditions culinaires tendent à être profondément liées à l'histoire, à la géographie et aux pratiques sociales d'une région. Par exemple, la notion japonaise de "washoku" met l'accent sur l'équilibre entre les substances et le caractère, reflétant le respect du pays pour son environnement. Les sushis, l'un des piliers de la cuisine japonaise, incarnent cette philosophie grâce à leur présentation fraîche et minimaliste, qui met en valeur la beauté de la simplicité. En explorant la cuisine d'outre-mer, les individus acquièrent une meilleure compréhension des valeurs et des croyances qui façonnent ces procédures culinaires, favorisant ainsi un lien qui transcende les frontières.

Le plaisir de découvrir la cuisine d'outre-mer ne se limite pas aux plats standard ; il implique également d'explorer les façons innovantes dont les cultures mélangent les ingrédients et les techniques. La cuisine fusion illustre la créativité qui naît de la convergence de différentes traditions culinaires. La popularité de la fusion coréenne et mexicaine, que l'on retrouve dans des plats tels que les tacos au barbecue coréen, témoigne de la façon dont des goûts contrastés peuvent harmonieusement s'associer pour créer quelque chose de totalement nouveau et excitant. Cette expérimentation culinaire repousse les frontières et les idées reçues, encourageant un sentiment d'ouverture et d'adaptabilité tant chez les chefs que chez les convives.

Le plaisir de découvrir une cuisine étrangère cultive également la sympathie et la compréhension. Lorsque nous goûtons les saveurs d'un pays lointain, nous participons à une expérience partagée qui nous unit à des personnes géographiquement éloignées mais émotionnellement proches. En faisant preuve d'empathie à l'égard des composants, des techniques et de l'histoire qui sous-tendent ces plats, nous reconnaissons la riche tapisserie d'expériences individuelles qui définissent notre communauté internationale. Cette reconnaissance se traduit par une plus grande admiration pour la variété et une plus grande volonté d'apprendre à connaître d'autres ethnies, ce qui, en fin de compte, permet de cultiver un monde plus inclusif et plus harmonieux.

Se lancer dans l'aventure des vacances culinaires à la découverte de la cuisine étrangère, c'est comme s'embarquer pour un voyage sensoriel. Chaque destination possède sa propre symphonie aromatique, cours de cuisine paris allant des épices piquantes des currys indiens aux notes terreuses des pâtes italiennes infusées à la truffe. Les textures jouent également un rôle essentiel, du croquant du poulet frit coréen au velouté d'une sauce béarnaise française classique. L'attrait visuel des recettes étrangères, avec leurs couleurs vives et leurs démonstrations artistiques, transforme le repas en une fête pour l'œil et le palais. Cette expérience multisensorielle renforce le plaisir d'identifier les aliments étrangers, en imprimant des souvenirs qui restent longtemps après la fin du repas.

Le plaisir d'identifier des aliments étrangers est un voyage captivant qui englobe le goût, la culture, l'innovation et la sympathie. Cette exploration des arts culinaires ne se contente pas de ravir les sens, elle enrichit également notre compréhension des différentes cultures du monde. Qu'il s'agisse de savourer les assaisonnements parfumés de l'Inde, les savoureux plats de rue de la Thaïlande ou les délicates pâtisseries de la France, chaque bouchée est une invitation à découvrir, à établir des liens et à apprécier la beauté de la gastronomie mondiale. En prenant le plaisir de découvrir des aliments étrangers, nous ne nous contentons pas de savourer de délicieuses saveurs, mais nous contribuons également à une communauté beaucoup plus interconnectée et harmonieuse.

Les marchés sont en ébullition. Ils réagissent enfin au cycle de hausse des taux de la Fed, le cycle de hausse des taux le plus lent de l'histoire. Il a fallu trois ans pour faire passer le taux effectif des fonds fédéraux de près de zéro à 2,40% maintenant. Partout, la Fed a communiqué ses objectifs de retirer les accommodements "des conditions financières" sur les marchés - resserrant ainsi les conditions financières "qui étaient devenues lâches pendant des années de politique de taux d'intérêt zéro et de QE.
Et soudain, les conditions financières sur les marchés ont commencé à se resserrer en octobre. Voyons donc où nous en sommes - et comment cela pourrait influer sur les décisions de la Fed.
Conditions financières »est un terme clé dans les communications officielles de la Fed. Par exemple, dans le procès-verbal de la réunion du FOMC de novembre, la plus récente disponible, le terme a été utilisé cinq fois:
Une fois, lorsque les participants «ont discuté des intérêts, la Fed paie les banques sur les réserves excédentaires» en dépôt à la Fed. Ce taux, a-t-il dit, permet un bon contrôle des taux du marché monétaire à court terme dans diverses conditions de marché et une transmission efficace de ces taux à des conditions financières plus larges. »
Deux fois, lorsqu'il a discuté directement des conditions financières: les participants ont observé que les conditions financières se sont resserrées au cours de la période intermédiaire, car les cours des actions ont baissé, les rendements à long terme et les coûts d'emprunt pour la plupart des secteurs ont augmenté et la valeur en devises du dollar a augmenté. Malgré ces développements, un certain nombre de participants ont estimé que les conditions financières restaient adaptées aux normes historiques. »
Une fois, quand elle a discuté que sa politique n'était pas sur une trajectoire prédéfinie »et qu'elle pouvait changer sa politique dans un sens ou dans l'autre, en fonction des données reçues, y compris le récent resserrement des conditions financières…».
Et encore une fois, pour s'assurer que tout le monde l'obtient: les conditions financières, bien que quelque peu plus strictes qu'au moment de la réunion du FOMC en septembre, étaient restées globalement accommodantes… ».
Ces conditions financières »indiquent à quel point les emprunteurs sont faciles et bon marché ou difficiles et chers à emprunter. Le resserrement des conditions financières signifie que les investisseurs hésitent à financer des sociétés à haut risque. Cela apparaît, par exemple, comme la différence (l'écart »ou prime de risque) entre les rendements des obligations d'entreprises risquées et des titres du Trésor sans risque».
Dans la catégorie d'obligations de sociétés la plus risquée, les obligations CCC et sous-évaluées, juste au-dessus de D par défaut, les rendements ont commencé à augmenter en octobre 2018, après avoir été somnolents tout au long du cycle de hausse des taux.
Le taux moyen a bondi en trois mois de 9,6% début octobre à 13,58% hier en clôture. Autrement dit, pour ces entreprises, le coût d'emprunt sur ces trois mois a bondi de 41%.
Encore plus révélateur est l'écart »entre le rendement moyen CCC et inférieur et le rendement équivalent du Trésor. Il montre combien plus d'investisseurs demandent à être payés pour prendre les risques supplémentaires de ces obligations indésirables par rapport aux titres du Trésor.
Cet écart est passé de 6,7 points de pourcentage début octobre à 11,1 points de pourcentage à la clôture d'hier.
Le fait que l'écart (prime de risque) se soit élargi plus rapidement que le rendement CCC n'a augmenté au cours de cette période est influencé par deux facteurs:
La flambée du rendement coté CCC de 9,6% à 13,58%;
La baisse du rendement du Trésor à 10 ans d'environ 3,2% début octobre à 2,6% aujourd'hui.
En d'autres termes, les investisseurs réclament des actifs à faible risque. Et ils doivent être induits avec des rendements plus riches pour investir dans des actifs à haut risque. C'est un signe que les conditions financières se resserrent enfin.
Mais cet écart est toujours faible par rapport à la crise du pétrole quand il a grimpé jusqu'à 20 points de pourcentage, et par rapport à la crise financière quand il a atteint un pic à plus de 40 points de pourcentage - un signe que les conditions financières étaient devenues si serrées que les flux de crédit gelaient.
Ainsi, l'écart actuel de 11,1 points de pourcentage n'est pas un problème. Mais cela signifie que pour ces sociétés notées CCC, les conditions financières ultra-lâches qui prévalent depuis longtemps se sont considérablement resserrées.
Le même principe est à l'œuvre dans la catégorie des obligations notées BBB - la catégorie d'investissement la plus basse (voici ma feuille de triche à code couleur pour les échelles de notation des obligations d'entreprise). Le rendement moyen est passé d'environ 4,1% début octobre à 6,17% hier en clôture. Et l'écart avec les bons du Trésor est passé de 2,1 points de pourcentage à 3,61 points de pourcentage.
Ainsi, les rendements des crédits plus risqués augmentent, et les écarts avec les rendements du Trésor s'élargissent à un bon niveau. C'est exactement ce que la Fed a entrepris d'accomplir il y a trois ans.
Mais le décalage bien connu entre les changements de politique monétaire et sa transmission aux marchés - généralement entre 12 et 18 mois - était cette fois de près de trois ans, en partie à cause du rythme très progressif des hausses de taux que les marchés ont balayées. le plus longtemps. Mais pas plus.
Il existe différents indices qui suivent les conditions financières. » L'un d'eux est le St. Louis Fed Financial Stress Index, publié chaque semaine, y compris ce matin. Il est composé de 18 composantes: sept mesures de taux d'intérêt, six écarts de rendement et cinq autres indices. Un niveau de zéro signifie des conditions financières normales »(ligne horizontale bleue dans le graphique ci-dessous). Lorsque les conditions financières sont plus strictes que la normale », l'indice affiche une valeur positive. Lorsque ces conditions sont plus faciles que la normale », l'indice est négatif. J'ai encerclé la montée récente:
Notez l'énorme pic de la crise financière, lorsque les conditions financières se sont tellement durcies que le crédit a commencé à geler.
En novembre 2017, près de deux ans après le début du cycle de hausse des taux de la Fed, l'indice a chuté à des creux records, signe du décalage entre les changements de politique monétaire et la transmission aux marchés.
En normalisant «sa politique monétaire, la Fed tente de normaliser» les conditions financières des marchés pour les ramener aux normes historiques. Cela signifie rendre le crédit plus cher et plus difficile à trouver pour les entreprises plus risquées. Cela signifie que le risque est revu. » Cela signifie que l'indice de stress financier se situe jusqu'à environ la ligne zéro bleue dans le graphique ci-dessus.
À partir de mai 2017, j'ai écrit une série d'articles sur la façon dont les marchés soufflaient sur la Fed. Le thème était que la Fed continuerait ses hausses de taux jusqu'à ce que les marchés réagissent suffisamment. Maintenant, ils ne font plus sauter la Fed. Ils réagissent.
Alors maintenant, la question est la suivante: quand la Fed considérera-t-elle que les conditions financières se sont suffisamment resserrées pour pouvoir maintenir sa politique monétaire inchangée? Ce point approche clairement.
La Fed ne veut pas déclencher une nouvelle crise financière où le crédit gèle et le chaos éclate. Il veut juste normaliser »les conditions financières.
Les marchés peuvent réagir de manière extravagante, dépassant dans les deux sens. Et comme nous l'avons vu, il y a ce décalage entre la politique monétaire et la réaction du marché à ces politiques. Personne ne sait encore combien de nouvelles conditions financières se resserreront par elles-mêmes, même si la Fed ne fait que se serrer.
L'approche graduelle de la Fed a été conçue pour éviter une réaction soudaine du marché, comme une convulsion dans une autre crise financière, avec toutes sortes de choses qui s'effondrent à gauche et à droite, ce qui inciterait alors la Fed à se déchaîner à nouveau avec des politiques monétaires expérimentales qui personne ne peut comprendre comment défaire ensuite sans faire exploser à nouveau l'ensemble du château de cartes.
Peut-être que la dernière partie de cette phrase est l'état perplexe dans lequel nous nous trouvons maintenant.
Du point de vue de la Fed, il vaudrait beaucoup mieux que les conditions financières se resserrent progressivement jusqu'à ce qu'elles soient normalisées »- auquel cas la Fed pourrait attendre que la poussière retombe et qu'il y ait une meilleure visibilité. Nous ne sommes pas loin de ce point, après les récentes fluctuations du marché.
Le problème que les marchés ont - et pourquoi ils sont dans un tel état - est que les investisseurs ont été choyés et choyés pendant si longtemps par les politiques des banques centrales que les conditions financières normales semblent désormais comme une torture cruelle et insupportable. Mais ils s'y habitueront s'il reste du temps.

Les voitures électriques offrent de nombreux avantages écologiques, tels que la réduction des émissions et la possibilité de diminuer la pollution atmosphérique.

L'un des principaux avantages des voitures électriques est qu'elles ne produisent aucun polluant par leurs tuyaux d'échappement. Contrairement aux véhicules à essence, qui rejettent des gaz à effet de serre et d'autres polluants dangereux dans l'atmosphère, les voitures électriques ne produisent généralement aucun polluant à l'échappement. Cela signifie que le fait de rouler avec un véhicule électrique contribue à réduire la quantité de CO2 et d'autres substances nocives rejetées dans l'environnement.

Outre l'absence totale d'émissions, les voitures électriques contribuent également à réduire la pollution atmosphérique dans les villes. La pollution atmosphérique est un problème de santé publique important, car elle peut entraîner un certain nombre de problèmes de santé, tels que l'asthme bronchique, les maladies cardiovasculaires et les cancers. En remplaçant les voitures à essence par des véhicules électriques, il est possible de réduire considérablement la quantité de pollution atmosphérique dans les zones métropolitaines, ce qui peut avoir un bon effet sur le bien-être de la population.

Enfin, les véhicules électriques ont le potentiel de réduire l'ensemble de l'empreinte de dioxyde de carbone du secteur des transports. Le transport est l'un des principaux responsables des gaz polluants à effet de serre, et l'adoption des voitures électriques pourrait contribuer à réduire ces émissions et à minimiser les effets du réchauffement climatique.

Dans l'ensemble, les avantages environnementaux des voitures électriques sont considérables et en font une partie de plus en plus essentielle du travail visant à produire un programme de transport beaucoup plus durable et plus propre.

Il y a de nombreux avantages économiques à voyager en voiture électrique, comme la réduction des dépenses énergétiques et les incitations du gouvernement fédéral à l'achat de véhicules électriques.

L'un des principaux avantages financiers des voitures électriques est la réduction des coûts énergétiques. Les véhicules électriques sont beaucoup plus efficaces que les véhicules à essence et, par conséquent, ils pourraient permettre aux conducteurs d'économiser beaucoup d'argent sur le carburant. Selon le ministère américain de l'énergie, le prix de la conduite d'un véhicule électrique est environ la moitié de celui d'un véhicule à essence, hôtel avec borne de recharge même si l'on tient compte du prix plus élevé à l'avance des véhicules électriques. Cela signifie que les propriétaires de véhicules électriques peuvent économiser des centaines et des milliers d'euros sur les coûts de carburant pendant la durée de vie du véhicule.

Outre la réduction des coûts de carburant, les propriétaires de véhicules électriques peuvent également bénéficier de différentes incitations gouvernementales et de crédits d'impôt. De nombreux pays offrent des récompenses pour encourager l'adoption des véhicules électriques, comme des crédits d'impôt, des remises, des subventions ou des prêts. Ces incitations peuvent aider à compenser le coût initial plus élevé des véhicules électriques et les rendre moins chers pour les consommateurs.

En conclusion, les avantages financiers des véhicules électriques en font un choix intéressant pour les automobilistes qui cherchent à économiser de l'argent sur le carburant et à tirer le meilleur parti des incitations gouvernementales. Ces facteurs, combinés aux avantages environnementaux des voitures électriques, en font un élément essentiel du paysage des transports.

Outre leurs avantages environnementaux et financiers, les voitures électriques offrent également un certain nombre d'autres avantages, notamment leur fonctionnement silencieux et leurs faibles dépenses d'entretien.

L'un des principaux avantages des véhicules électriques est leur procédure pacifique. Comme les voitures électriques ne possèdent pas de moteur à combustion, elles ne produisent pratiquement aucun son lorsqu'elles se mettent en marche. Cela peut être particulièrement bénéfique dans les zones urbaines, où la pollution atmosphérique due au bruit de la circulation peut constituer un problème important. Un fonctionnement silencieux peut également rendre les véhicules électriques plus agréables à prendre en main, car ils ne produisent pas les bruits de moteur bruyants qui sont courants dans les voitures à essence.

Un autre avantage des véhicules électriques est leur faible coût d'entretien. Tout simplement parce que les voitures électriques ont moins de composants mobiles que les voitures à essence, elles nécessitent beaucoup moins d'entretien et ont tendance à être plus fiables. Les véhicules électriques ne nécessitent pas de modifications régulières de l'huile, et ils ne possèdent pas de bougies d'allumage, de filtres à carburant ou d'autres composants qui doivent être changés régulièrement. Cela permet aux propriétaires de voitures électriques d'économiser de l'argent sur les coûts d'entretien et de réparation pendant toute la durée de vie de la voiture.

D'une manière générale, le fonctionnement paisible et les faibles dépenses d'entretien des voitures électriques sont des avantages supplémentaires qui en font un excellent choix pour de nombreux conducteurs.

Beaucoup continue d'être fait des prétentions américaines à la liberté de pouvoir et comment cela a réduit l'exposition des États-Unis à l'Iran en utilisant la structure de l'huile essentielle comme une voie de représailles. Le fait que les tarifs du gaz américain aient augmenté après un danger identifié ou réel pour l'approvisionnement de Midsection Eastern démontre que les États-Unis sont loin d'être découplés de vos Gulf Says. Deux nouveaux postes, un particulier chez Bloomberg, un autre chez OilPrice, vous font savoir que les États-Unis continuent de dépendre du pétrole Midsection Eastern. L'histoire OilPrice explique également comment l'Iran et ses alliés ont de nombreuses autres cibles du centre-est pour les missiles et les cyberattaques, y compris les infrastructures d'eau potable et le dessalement et les usines d'énergie et les fleurs. L'erreur de grande importance et dans le commentaire sur la puissance américaine est d'associer devenir un exportateur net d'énergie avec l'indépendance énergétique. Si vous examinez plutôt les flux bruts, les États-Unis continuent de dépendre de l'huile essentielle du Moyen-Orient, même si ce n'est pas autant qu'auparavant, et ce scénario ne va pas se transformer sous peu. L'histoire de Bloomberg par Julian Lee aide à ne pas faire de fragments d'os sur sa position: Trump a tort. Les États-Unis auront besoin d'huile essentielle du Moyen-Orient. Une observation clé est le fait que les huiles ne sont pas vraiment fongibles. Les États-Unis sont un grand consommateur de brut léger et doux, bien conçu pour le polissage au gaz. Cela vient d'Arabie saoudite et d'Irak (si leur structure pétrolière était en meilleure forme). Bien que les importations américaines de brut du Centre-Est aient diminué grâce à la croissance des huiles de schiste et ne représentent aujourd'hui que 5% des huiles transportées du détroit d'Ormuz, ce qui fait également des États-Unis l'importateur n ° 5 de ces huiles, il est faux de penser les États-Unis ne recherchent pas d'huile essentielle du Moyen-Orient: Lee à Bloomberg souligne également que les raffineurs de Gulf Coastline, qui ont réglé leurs fonctions pour traiter du brut acide et lourd (comme le Venezuela mais aussi l'Iran ainsi que d'autres exportateurs du Moyen-Orient ex-Saoudiens) . Parce que 2012 est déjà en train de passer à un gaz de schiste moins lourd et moins lourd, mais de nombreux bruts encore plus volumineux sont encore utilisés. Et ces raffineurs se tournent encore plus que jamais vers le centre-est: et avec la tension qui monte en flèche avec l'Iran, le fait que vous trouverez moins de sources à partir desquelles transférer le brut lourd et mauvais (qui contient des concentrations plus élevées de soufre) que Gulf Les raffineries côtières comptent sur le soulagement. Les sanctions imposées par les États-Unis sur les exportations de pétrole vénézuélien en janvier 2019 et le Mexique et la Colombie sont confrontés à une baisse de la production en raison d'un trop petit nombre de nouveaux achats. Pour l'instant, alors que le Canada demeure le plus gros fournisseur vers les États-Unis, la partie du Moyen-Orient fournit la majorité du reste. De plus, le gaz américain comprend les changements de prix du pétrole: partout où le pétrole essentiel est vendu à travers la section médiane de l'Est, la quantité provenant de la région a encore un impact profond sur les prix du brut ainsi que ceux de l'essence et de l'énergie diesel. Nulle part ailleurs cela n'est plus réel qu'aux États-Unis, où les faibles taxes sur les sources d'énergie indiquent que leurs prix sont beaucoup plus sensibles aux actions sur le brut mondial.

Lorsque vous regardez des films d'aviation, vous voyez les avions faire des loopings et des manœuvres étonnantes. Les acrobaties aériennes sont des manœuvres où un avion est piloté sous une gestion précise dans un comportement étrange (le positionnement de l'avion basé sur la relation entre ses axes et un guide tel que l'horizon). Il existe de nombreuses manœuvres de voltige, dont certaines, mieux identifiées, deviennent des mouvements, des loopings, des changements de décrochage (hammerheads) et des glissements de queue. Le mot "voltige" est apparu au début de l'année 1914, juste après avoir été recommandé dans la revue anglaise The Aeroplane, et symbolisait à l'origine les voyages d'acrobatie. Néanmoins, bien qu'il reste vaguement utilisé pour identifier plusieurs types de performances globales de voltige, il a progressivement acquis un sens beaucoup plus spécifique en raison du développement de l'activité sportive préparée de la voltige, où le mot est arrivé à désigner le rendu particulier et précis de manœuvres définies de difficulté variable.

Les moyens d'obtenir n'existaient que dans la voltige aérienne. Pour de nombreuses personnes, l'idée d'effectuer des manœuvres de voltige dans un avion est à la fois excitante et effrayante. En fin de compte, la voltige comprend le fait de voyager à l'envers, d'entreprendre des loopings et des roulades, et de passer par des facteurs G intenses. Néanmoins, la voltige aérienne peut aussi être une expérience remarquablement satisfaisante. Outre qu'elle vous procure une bouffée d'adrénaline, elle vous apprend également à repousser les limites de l'avion. Si vous envisagez de vous lancer dans la voltige aérienne, il y a quelques éléments que vous devez connaître. Tout d'abord, vous devez découvrir un professeur de voltige. Cette personne ne se contentera pas de vous enseigner les bases de la voltige, mais vous permettra également de vous sentir à l'aise dans l'utilisation des manœuvres. 2emement, vous devrez trouver un avion de voltige qui soit chaleureux et convivial. La plupart des avions de l'aviation générale ne sont pas créés pour la voltige, il est donc essentiel d'en découvrir un qui saura gérer le stress du vol acrobatique. Enfin, soyez prêt à vivre des émotions intenses. La voltige peut être à la fois excitante et difficile, il est donc important d'être physiquement et mentalement prêt pour l'expérience. Avec un peu de planification, néanmoins, la voltige aérienne est certainement une rencontre inoubliable.

La voltige aérienne peut être dangereuse, voire mortelle, si elle n'est pas effectuée correctement. En 2014, par exemple, deux pilotes d'avion de Red Bull Air Competition ont été anéantis lorsque leurs appareils sont entrés en collision en plein vol pendant une course en Autriche. Et puis en 2011, un avion acrobatique s'est écrasé sur un groupe de spectateurs lors d'un spectacle aérien à Reno, dans le Nevada, voltige aérienne Namur se débarrassant de 11 personnes. Bien que des incidents de ce genre soient peu fréquents, ils soulignent l'importance de la sécurité lors de la pratique de la voltige aérienne. Néanmoins, lorsqu'elle est effectuée correctement, la voltige aérienne est sûrement une expérience pratique incroyablement intéressante et satisfaisante. Êtes-vous prêt à faire passer votre voltige à un autre niveau ? Alors cherchez un professeur de voltige et commencez dès aujourd'hui.

Vous pouvez tomber malade lorsque vous effectuez des manœuvres à l'intérieur d'un avion. Peu de gens réalisent que la voltige aérienne - le fait de piloter un avion en effectuant des manœuvres acrobatiques - peut en fait vous rendre malade. Tout cela est dû à la pression g, ou force gravitationnelle, qui s'exerce sur votre corps lors de ces acrobaties. Lorsque les pilotes accomplissent une boucle ou même un tonneau, leur corps pratique une pression qui est certainement plusieurs fois supérieure à la pression gravitationnelle typique. Cela peut entraîner un trouble connu sous le nom de perte de conscience causée par l'accélération (GLOC), qui peut conduire les pilotes d'avion à s'évanouir. Dans certains cas, la voltige aérienne peut également provoquer le mal de l'air, car le ventre est déstabilisé par les constants changements de direction. Ainsi, la prochaine fois qu'un avion effectuera des loopings et des tonneaux dans le ciel, gardez à l'esprit que l'aviateur risque de mettre en péril plus que sa simple vie - il pourrait également finir par se sentir assez malade.

Conclusion : Bien que la voltige aérienne puisse vous rendre malade, elle vaut néanmoins la peine d'être essayée. Le plaisir et l'excitation d'accomplir quelque chose d'extraordinaire sont uniques en leur genre. Et si vous avez la chance de ne pas tomber malade, alors votre expérience en sera une dont vous vous souviendrez toujours. Alors allez-y et essayez un vol acrobatique ; assurez-vous simplement de prendre toutes les précautions nécessaires au préalable !

Les développements macroéconomiques en Europe jettent le doute sur les stratégies d'assainissement budgétaire. Cette chronique examine le rythme de la consolidation dans le programme de stabilité espagnol 2011-14. Elle montre que si l'Espagne devait atteindre les objectifs de déficit, elle avancerait de sept ans l'objectif de déficit structurel nul qui sera obligatoire à partir de 2020, selon la nouvelle législation espagnole.
Le rythme de l'assainissement budgétaire dans le programme de stabilité
Le programme de stabilité espagnol 2011-14 présenté en avril 2011 tablait sur des performances économiques légèrement positives. Il prévoyait que la croissance du PIB passe de 1,3 % en 2011 à 2,3 % en 2012, que le chômage tombe à 18,5 % d'ici 2012 et que le déficit passe de 6 % à 2,1 % entre 2011 et 2014.
En avril 2012, nous constatons que l'économie n'a pas respecté ces hypothèses. La croissance en 2011 était de 0,7 % (environ la moitié des prévisions), le chômage était de 21,6 % et le déficit était d'environ 8,5 % du PIB (deux points de pourcentage au-dessus de l'engagement pris à Bruxelles).
Les récentes prévisions pour 2012 et 2013 dépeignent un panorama beaucoup plus sombre en termes de croissance économique et de chômage.
Le FMI (2012) prévoit un taux de croissance de -1,7 % en 2012, et de -0,3 % en 2013. La Banque d'Espagne (2012) prévoit une croissance de -1,5 % en 2012 et de 0,2 % en 2013, avec un taux de chômage de 23,4 % et 23,3 % pour ces deux années.
De son côté, BBVA Research (2012) estime que la croissance sera de -1,3 % en 2012 et de 0,6 % en 2013, le chômage augmentant à 24,4 % en 2012 et 24,6 % en 2013.
L'arithmétique budgétaire
Quelles sont les implications de ce changement brutal du scénario économique de l'Espagne en termes de mesures budgétaires ? Pour répondre à cette question, nous avons besoin d'un peu d'arithmétique budgétaire en décomposant le déficit actuel en ses composantes structurelles et cycliques.
La composante cyclique reflète la sensibilité du déficit à la situation cyclique de l'économie en raison de la réaction des stabilisateurs automatiques des revenus et des dépenses.
La composante structurelle est l'équilibre entre le déficit cyclique et le déficit observé.
Bien entendu, les composantes cycliques ne peuvent être observées ; elles doivent être estimées à l'aide de procédures sensibles à un grand nombre d'hypothèses et à la disponibilité d'informations en temps réel. Néanmoins, la distinction entre déficit cyclique et structurel s'avère être un outil assez utile pour évaluer la politique fiscale. Si l'on avait accordé plus d'attention à cette distinction dans les premiers jours de la crise, les nations de la zone euro auraient mené des politiques budgétaires beaucoup plus prudentes, et donc se trouveraient aujourd'hui avec des déséquilibres budgétaires beaucoup moins aigus.
Dans le cas de l'Espagne, une approche raisonnable de la trajectoire de la composante cyclique du solde budgétaire peut être fournie par le rapport suivant à l'écart de production ou à la composante cyclique du PIB - c'est-à-dire l'écart en pourcentage du PIB par rapport au PIB potentiel estimé :
Solde budgétaire cyclique annuel = 0,65 Écart de production annuel
La figure 1 montre la relation entre le solde budgétaire en pourcentage du PIB et l'écart de production estimé par BBVA Research. La courbe estimée à partir des réponses des stabilisateurs automatiques (en utilisant différentes composantes d'impôts et de dépenses) montre que pour chaque variation de six points de l'écart de production, le budget cyclique change d'environ quatre points de pourcentage - d'où le rapport susmentionné : 0,65=4/6 - une réponse dans la fourchette espagnole estimée récemment par Fatás et Mihov (2011), légèrement supérieure à l'estimation de la Commission européenne. Le graphique montre le déficit courant et l'écart de production, et il est possible de déduire le déficit structurel pour une année donnée à partir de l'intersection de la ligne verticale à l'écart de production nul et de la ligne droite avec une pente de 0,65 partant du point représentant l'année concernée. Entre 2007 et 2009, on a observé une augmentation à la fois du déficit conjoncturel (cinq points de pourcentage) et, de manière plus évidente, du déficit structurel (environ sept points de pourcentage). Depuis lors, l'assainissement budgétaire a permis de réduire le déficit structurel d'environ quatre points de PIB.
Que réserve l'Espagne en 2012 et au-delà en termes d'efforts budgétaires ?
Scénarios d'assainissement budgétaire
L'effort budgétaire envisagé dans le programme de stabilité pour 2011 et 2012 est présenté dans la partie supérieure du tableau 1. Celui-ci montre que - si les objectifs de déficit et le scénario de croissance du PIB pour ces deux années sont respectés - le déficit structurel diminuerait de 4,6 points de pourcentage - environ 3,4 en 2011 et 1,2 en 2012.
La partie inférieure du tableau 1 présente un scénario alternatif, où les chiffres observés pour la croissance (0,7 %) et le déficit public (8,5 % du PIB) sont utilisés pour 2011. Ces données montrent que la baisse du déficit structurel en 2011 a été beaucoup plus faible que celle prévue dans le programme de stabilité - 0,9 point de pourcentage contre 3,4 points de pourcentage.
Cela signifie que le déficit doit être compensé en 2012 par une réduction du déficit structurel de 3,7 points de pourcentage du PIB. Cependant, un taux de croissance de -1,3 détériore encore l'écart de production d'environ deux points de pourcentage, et le déficit conjoncturel augmente donc de 1,2 % du PIB.
En fin de compte, la réduction discrétionnaire équivalente à laquelle nous nous sommes effectivement engagés dans le programme de stabilité impliquerait que le déficit courant qui peut être atteint cette année n'est que de 6 % (c'est-à-dire 8,5 moins 3,7 plus 1,2). Chaque dixième de point en dessous de 6 % serait donc directement affecté à une réduction du déficit structurel, de sorte que la réalisation d'un déficit de 4,4 % à la fin de 2012 impliquerait un effort budgétaire de 5 % du PIB, soit plus de 1 100 € par habitant.
Les mathématiques d'un resserrement trop important pour l'Espagne
En utilisant la formule reliant les variations du solde budgétaire cyclique et l'écart de production, nous constatons que pour atteindre l'objectif de déficit de 4,4 % en 2012, il faudrait un assainissement budgétaire de l'ordre de cinq points de pourcentage du PIB. Cela représenterait le plus grand assainissement budgétaire jamais réalisé par l'Espagne, et l'un des plus importants parmi les nations de l'OCDE au cours des dernières décennies (voir Devries et al 2011).
L'énorme contraction de la position budgétaire aura lieu pendant une année de marasme économique et sera donc excessivement procyclique.
L'assainissement budgétaire serait beaucoup plus important que ce qui était prévu à l'origine ; l'Espagne atteindrait l'objectif à moyen terme bien avant les objectifs du traité de stabilité.
Le maintien des objectifs du programme de stabilité cette année et l'année prochaine, impliquant un déficit public de 3 % du PIB en 2013, avec un scénario de croissance économique de 0,6 % en 2013 (le FMI situe la croissance encore plus bas), impliquerait une situation d'équilibre structurel en 2013 - sept ans avant l'objectif du projet de loi de stabilité budgétaire de l'Espagne.
Conclusions
L'Espagne est confrontée à un changement radical des prévisions de croissance, ce qui nécessite une redéfinition des objectifs de déficit pour permettre aux ajustements budgétaires en termes structurels de suivre la trajectoire initialement établie.
Dans ces circonstances :
L'UE doit apporter des modifications à la stratégie d'assainissement budgétaire désormais exigée des États membres.
L'obsession des objectifs de déficit nominal doit être remplacée par un programme budgétaire pluriannuel crédible et rigoureux qui évite une spirale de croissance négative.
Ces programmes doivent contribuer véritablement à renforcer la viabilité à long terme des finances publiques dans tous les pays européens. Plus précisément, la stratégie d'assainissement de l'Europe doit reposer sur les principes suivants :
Les objectifs de réduction du déficit doivent se concentrer sur le déficit structurel et non sur le déficit nominal, comme le stipule le nouveau traité sur la stabilité. Cela signifie que ce que l'on doit demander aux pays, c'est de prendre des mesures spécifiques détaillées dans les années à venir pour réduire les dépenses ou augmenter les revenus d'un certain montant déterminé ex ante. Si, à la suite de ces mesures, la situation économique se dégrade et que le déficit nominal est affecté (simplement en raison des stabilisateurs automatiques), les États membres ne doivent pas être obligés de mettre en œuvre de nouveaux plans d'économies la même année.
Le rythme de l'assainissement structurel doit être suffisamment ambitieux pour garantir la viabilité des finances publiques à moyen et long terme, et suffisamment progressif pour éviter tout effet trop négatif sur l'économie et l'emploi à court terme.
Dans le cas de l'Espagne, nous avons estimé que le déficit structurel en 2012 sera de 5,5 % du PIB. Dans le cadre de ce qu'il est convenu d'appeler la nouvelle stratégie de consolidation fiscale de l'Europe, la trajectoire de correction du déficit structurel, qui devrait impliquer tant l'administration générale de l'État que les administrations régionales, pourrait être de 3,5 points de pourcentage en 2012 (assurant ainsi l'effort fiscal initial conçu dans le programme de stabilité de 2011), de 1,5 point en 2013 et de 0,5 point en 2014. La composante cyclique du déficit se réduirait progressivement à mesure que l'économie renoue avec la croissance et la création nette d'emplois.
Ce point n'est pas nouveau, bien sûr. Olivier Blanchard (2011) a récemment recommandé, pour un retour à des niveaux prudents de dette publique, l'application du proverbe "slow and steady wins the race". Cette recommandation est similaire à celle défendue par De Long et Summers (2012), qui estiment qu'un assainissement budgétaire trop intense et rapide peut mettre en péril la viabilité des finances publiques plutôt que de la garantir.